Một tuần điên rồ nhất từ trước đến nay của thị trường tiền điện tử, sự sụp đổ của stablecoin UST và token quản trị LUNA nổi lên như một câu chuyện lớn nhất thị trường. Trong bối cảnh sụp đổ, LUNA, trước đây là một trong top 10 đồng coin hàng đầu theo vốn hóa thị trường, đã giảm gần 100% xuống còn một phần nhỏ của 1 cent. UST cũng lao vào thảm cảnh, stablecoin này được thiết kế để giữ ở mức $1, nhưng giờ chạm đáy ở mức 13 cents.
Dưới dây là lý do đằng sau. Hãy kiếm cho bản thân 1 ly cà phê để tỉnh táo và tiếp tục đọc.
Đầu tiên là cơ chế đằng sau Terra và stablecoin của nó. Thứ hai là sự hoảng loạn chung của thị trường. Nhiều nhà đầu tư có thể hoàn toàn không biết chính xác lý do tại sao stablecoin lại giảm đã vội vã thoát ra ngay từ giai đoạn xảy ra sự cố.
Câu chuyện bắt đầu bằng việc Anchor Protocol, giao thức tài khoản tiết kiệm lãi suất cao của Terra, đã và đang giảm dần mức lãi suất mà nó cung cấp cho holder khi gửi UST.
Lãi bắt đầu ở mức 20% và được quảng cáo là sẽ luôn “ổn định”, nhưng rồi bắt đầu giảm dần sau khi Đề xuất 20 được thông qua vào tháng 3. Đề xuất này có nghĩa là nếu dự trữ của Anchor tăng 5%, lãi suất sẽ tăng. Nếu các khoản dự trữ này giảm 5% thì lãi suất cũng sẽ giảm theo.
Hơn nữa, tỷ lệ này dự kiến sẽ liên tục giảm 1,5% mỗi tháng nếu có nhiều người cho vay hơn người vay trên nền tảng (trước đây đã từng xảy ra).
Với lãi suất dự kiến sẽ giảm, trường hợp sử dụng hàng đầu của UST bắt đầu gặp sự cố. Ví dụ: vào 23/4, hơn 72% tổng số UST lưu hành đang gửi trong Anchor. Khi mọi người hiểu rằng lãi suất 20% sẽ không kéo dài, holder UST bắt đầu rời đi.
Vào thứ Sáu, 6/5, có khoảng 14 tỷ UST trong Anchor. Đến Chủ nhật, con số này giảm còn 11,7 tỷ. Hãy nhớ rằng, UST vẫn được peg $1 vào thời điểm đó, có nghĩa là khoảng 2,3 tỷ USD vốn đã bay hơi khỏi Anchor vào cuối tuần trước.
Và vì holder UST chỉ quan tâm đến mạng lưới Terra vì Anchor, việc họ rời đi có nghĩa là họ không còn sử dụng UST nữa. Vì vậy, đã có một đợt thoát hàng hàng loạt.
Để thoát khỏi UST, bạn có hai lựa chọn.
Lựa chọn một là cơ chế burn-and-mint của Terra.
Cơ chế này cho phép holder hoán đổi 1 UST lấy $1 của LUNA, phá hủy UST trong quá trình này. Điều này tạo ra cơ hội chênh lệch giá bất cứ khi nào 1 UST giảm xuống dưới $1, vì các nhà đầu cơ có thể mua UST chiết khấu và giao dịch với giá $1 trong LUNA, tạo ra một khoản lợi nhuận nhỏ. Điều ngược lại cũng đúng: Nếu UST giao dịch trên $1, bạn có thể hoán đổi (và đốt) $1 của LUNA cho UST đó.
Lựa chọn hai là chuyển sang sàn giao dịch stablecoin Curve Finance và swap nó sang 1 đồng stablecoin khác.
Thông thường, khi một stablecoin phải đối mặt với một sự thay đổi nhỏ về giá, các chuyên gia sẽ đi đến các vùng thanh khoản sâu nhất của DeFi trên Curve và giao dịch stablecoin được chiết khấu cho bất kỳ phương thức thay thế nào đã giữ giá của nó.
Ví dụ: nếu DAI đang giao dịch ở mức $0,99, các nhà đầu tư sẽ mua DAI chiết khấu và bán nó với USDC (trong giả thuyết này là $1) để thu lợi nhuận. Áp lực mua đó thường đẩy giá DAI lên lại $1. Điều này cũng đúng với UST.
Đó là phần nổi. Bây giờ chúng ta hãy xem làm thế nào mà điều này lại xảy ra tồi tệ như vậy đối với UST.
Đầu tiên, với burn-and-mint. Biểu đồ dưới đây cung cấp một ý tưởng khá rõ ràng về sự hoảng loạn đột ngột thông qua lối thoát hàng này. Nguồn nguồn cung của UST giảm dần khi nó bị đốt cháy, trong khi nguồn cung của LUNA tăng mạnh.
Đây cũng không phải là một lối thoát hàng dễ chịu, vì người dùng đã gặp nhiều vấn đề kỹ thuật.
Terra vẫn là một mạng lưới blockchain và phải trả phí phí gas cho hoạt động. Cùng với phí phí gas cao hơn bình thường, mạng lưới cũng bị giới hạn về số lượng UST hoặc LUNA có thể được đốt hoặc đúc tại một thời điểm.
Mọi thứ diễn ra chậm chạp và tắc nghẽn, vì vậy các sàn giao dịch bắt đầu tạm dừng việc rút tiền.
Withdrawals on Terra Network $LUNA temporarily suspended.https://t.co/hIGrAEzOwD
— Binance (@binance) May 10, 2022
Cơ chế burn-and-mint này cũng có thể tác động đến giá của LUNA.
Việc Swapping và đốt UST lấy LUNA có nghĩa là khai thác nhiều LUNA hơn, làm loãng nguồn cung và giảm giá của token này. Ngoài ra, khi giá LUNA giảm xuống, bất cứ khi nào bạn đổi 1 UST lấy LUNA trị giá $1, bạn sẽ nhận được càng nhiều LUNA để đạt mốc $1 đó (có nghĩa là sẽ phải đúc ra nhiều LUNA hơn).
Tại một thời điểm nhất định, giá LUNA có thể giảm xuống thấp đến mức đơn giản là không có đủ thanh khoản để cung cấp một lối thoát cho tất cả UST.
Đối với tùy chọn thoát hàng thứ hai, Curve Finance, nó trông như sau:
UST đã mất peg ít hơn $0,02 vào cuối tuần khi những người sử dụng Anchor tràn vào và bắt đầu dịch chuyển UST cho bất kỳ loại stablecoin nào khác, có thể là USDT của Tether hoặc USDC của Circle.
Cuối cùng, pool cụ thể cho phép các giao dịch này (được gọi là nhóm “UST + pool”, cũng là nhóm tổng hợp tất cả các stablecoin chính) trở nên không cân bằng, có nghĩa là có nhiều UST hơn các stablecoin khác trong pool.
Hãy tạm dừng và giải thích ngắn gọn điều gì đang xảy ra khi bạn bán UST cho USDC trên Curve.
Nếu bạn bán UST cho USDC trên Curve, bạn sẽ thêm nhiều UST hơn vào pool này và lấy đi USDC trong pool. Cuối cùng, pool sẽ có nhiều UST hơn USDC. Để cân bằng, pool sau đó bắt đầu cung cấp UST đó với giá thấp hơn với hy vọng thu hút được trader để thực hiện giao dịch ngược lại nhằm cân bằng lại pool.
Đây là một phần lý do tại sao chúng tôi bắt đầu thấy UST mất peg chút ít vào cuối tuần- Curve đã làm những gì Curve đã làm kể từ khi phát minh ra nó.
Vấn đề trong trường hợp cụ thể này là giao dịch ngược lại (giao dịch cân bằng lại pool) đã không xảy ra. Có vẻ như, mặc dù giao dịch chênh lệch giá tương đối sinh lợi, không ai muốn nắm giữ UST. Lý do là giao thức Anchor đã giảm lãi suất và không ai muốn gửi UST nữa.
Và tại thời điểm này, ít nhất một nhà đầu tư đã bán hơn 85 triệu UST token để đổi lấy 84,5 triệu USDC token trong pool. Tất nhiên, điều này thậm chí còn gây áp lực lên tỷ giá đồng đô la của UST khi Curve tiếp tục tạo ra mức chiết khấu với hy vọng khuyến khích trader giao dịch chênh lệch để cân bằng lại pool.
🚀Swap 85,001,010 $UST to 84,509,387 $USDC ($84,969,985)
LP & veCRV Holder Fee: $33,988
💰Tx Hash: https://t.co/rbLEl4IndA 🦙🦙🦙— Curve Whale Watching (@CurveSwaps) May 7, 2022
Chẳng bao lâu, mọi người trên internet đều chứng kiến UST mất peg và LUNA giảm giá mạnh.
Mức mất peg chỉ $0,02 vào Chủ nhật đã trở thành con số khổng lồ $0,32 vào thứ Ba. Đồng thời, giá LUNA từ $64 đã giảm xuống dưới $30.
Cũng vào khoảng thời gian này, vốn hóa thị trường của UST tăng dần và vượt qua LUNA, có nghĩa là cái sau sẽ không còn khả năng hấp thụ cái trước, tạo ra một vòng xoáy tử thần.
Và rồi, Luna Foundation Guard (LFG) đã bước vào để xử lý.
Quỹ đã đưa rất nhiều USDT (khoảng $216M từ Jump Capital, chủ tịch quỹ cũng nằm trong Hội Đồng LFG) vào pool Curve để giúp stablecoin lấy lại peg. Sau đó, LFG được cho là đã bắt đầu chuyển Bitcoin dự trữ cho một “nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp”, đơn vị về cơ bản được yêu cầu chi tiêu BTC khi UST ở dưới mức peg (và ngược lại nếu nó từng giao dịch trên mức peg). Và UST đã tăng từ $0,64 trở lại $0,93.
Thật không may, đó là một sự ân hận ngắn ngủi. Các lần thoát hàng qua Curve dồn dập lấn át số tiền từ gói cứu trợ. Cũng không rõ liệu BTC đó có thực sự được sử dụng để bảo vệ peg hay không. Cuối cùng, giá của LUNA tiếp tục giảm mạnh khi mọi người từ bỏ UST và sau đó bán LUNA của họ cho đến khi giá LUNA thấp đến mức không có đủ lối thoát cho UST, tạo ra một khoản nợ xấu khổng lồ.
Do Kwon và cộng đồng Terra nhân đôi niềm đau, và một số lượng rất lớn LUNA đã được đúc ra. Vào 8/5, LUNA đã có 343 triệu nguồn cung lưu hành. Đến 12/5, con số đó đã tăng lên 32,3 tỷ và tiếp tục tăng cho đến này là 6500 tỷ. Bất chấp phản hồi tiêu cực, cộng đồng Terra đã đề xuất thêm ba hành động khẩn cấp, đơn giản là đốt cháy càng nhiều UST càng tốt (mà không cần phải đúc LUNA ở đầu bên kia).
Kết quả cuối cùng? Một stablecoin thuật toán đã bị phá hủy.
Nguồn: Decrypt
Về chúng tôi
Cryptoholic – Invest crypto with you
